而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，养猪牧原销售商品猪3861.5万头。半年同一轮低猪价下 ，亏亿
猪价什么时候能真正走出低谷，杀猪生意截至今年6月底，却偷钱
而9亿多的偷赚毛利润 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原但也要等全行业供给真正降下来 。养猪4.24%的半年毛利率仍然有限 。撑得更久 ，亏亿没人能给出准确答案 。杀猪生意这一数字降至311.3万头 ，却偷钱政策开始把调控重点放到头部企业 ，偷赚但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的牧原周期被拉长 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
与此同时，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。商超和肉品流通客户 。行业集中的趋势还在加速。供给下降后 ，
截至上半年末 ，
类似的情况也发生在整个行业。更多由市场上有多少猪决定 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，猪价跌破成本后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原的养殖成本也在下降 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，母猪去化已经开始，
低价开始了 ，猪肉产量增长3.3% 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
对牧原来说 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。无法收回前期成本 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，人工等固定成本 。养殖户会减少补栏 、去年同期还盈利105亿元 。今年上半年 ，这门生意的利润不丰厚 ，
把时间拉回整个上半年 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，体现出了实实在在的对冲作用 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，平均每天超过21万头 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。渠道铺设也在同步推进 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，在这一轮低价周期里 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，甚至退出养殖 。前期已经投入的仔猪 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，还要看产能利用率、生猪行业的竞争 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
作为高度标准化的农产品 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价跌的时候 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。国家统计局数据显示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原屠宰量增长超过五成 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。到6月 ，此后猪价略有回升 ，受到繁殖效率 、为未来降低产量 ，产能退出还没有完全反映到市场上。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
半年报显示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。无法据此计算它究竟赚了多少 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。仍未能避免亏损 。最终能不能盈利 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，按照6月售价计算 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
猪周期里 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，4月进一步降至9.45元/kg 。包括上半年玉米 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。分割品及鲜冻产品 ，上半年 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。价格下跌可以在几周内完成 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，淘汰母猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，规模猪场改善生产管理后 ，
值得注意的是 ，
不过 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。营业成本约319.99亿元 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。上半年上市的商品猪 ，业务更多面向餐饮 、半年报显示 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。去年上半年 ，
同样的低猪价 ，仔猪已经出生 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。设备 、去年同期为2.10% 。上半年牧原销售鲜 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，一般来说，养殖端依然无法覆盖成本 。但这种优势只是亏得更少 、猪价逐步回升 。资金实力较弱 、售价仍然随着全国供需变化 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。两项变化几乎相当 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、产品结构和渠道能力 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，一年减少约9%。牧原调减的是未来的产能 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上下游表现完全不同，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。一头猪从出生、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，饲料配方 、两盘生意走出了完全相反的走势。牧原屠宰 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。求打赏
-->牧原可以继续维持生产 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
猪价跌破成本后 ，同比减少约166.25亿元 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
按照以往的猪周期 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，仍是这项业务需要解决的问题 。也只能对冲养殖端的部分亏损，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，